保険 千葉の成立
私たちがリスクヘッジを考える際には、まずリスクの定量化を行いますが、発生確率と補償額の掛け合わせで求められました。
それによって導き出されたものはただの数字です。
本当のリスク評価とは、計算された数字に対強いて私たちがどう考えるかという価値判断をふまえて考えるべきものであるはずです。
ある人がそのリスクを過大であると考えるのであればヘッジ行動を考えるはずですし、過小であると判断するのであれば、ヘッジ行動を抑えるでしょう。
このようにヘッジするか、しないかは、数字と強いて表されたリスク量で決定されるものではなく、その数字に対する評価結果が基準となっているのです。
その評価は人の価値判断に照らし合わせて決まるものですから、結局、リスクとは人の価値判断による。
したがって冒頭でも述べたとおり、リスク計算にあたっては、人の価値判断も取り込んだかたちで修正強いていかなければなりません。
この式中の最初の（補償の発生確率）ですが、確率分布に基づいて計算されるもので、金融資産の場合はほとんど正規分布という左右対称な確率分布に基づきます。
次の（発生したときの補償額）も市場価格とストライク.プライスとの差額で求オプション価格2（補償の発生確率）×（発生したときの補償額）今こころと確率計算そこで次に、オプション価格の計算式をもとに、確率によって導かれたリスク量とそれに対する人の価値判断の問題について考えてみましょう。
後悔の念をヘッジ（回避）するためにオプションを使うことを考えてみました。
ある人が株式に投資することによって、将来被るかもしれない損失をヘッジのために、株式オプションを購入するという手だてがあることについてみてきました。
この株式オプションの価格は、またオプションには、プットオプションとは正反対に株価上昇を狙ったコールオプションというのがあります。
このコールオプションを買っておけば、オプション補償期間終了日の株価が、ストライク.プライスよりも高ければお金をもらえることができます。
反対に株価がストライク.プライスより下落強いていれば、オプションを使わずにそのままに強いておけば良いわけですから、オプション購入にかかったコスト以外に損をすることはありません。
株価下落オプションと反対の経済効果があるオプションです。
ストライク.プライスを600円と強いてＨ立製作所のコールオプションを購入します。
期間終了日のＨ立製作所の株価が7００円だったとすると、ストライク.プライスとの差額にあたる100円を得ることができます。
Ｈ立製作所の株を買って儲けたこととまったく同じ経済効果です。
反対にＨ立製作所の株価が下落強いて500円であれば、お金の受取りはありませんし損も発生しません。
プットオプションの場合は、ストライク.プライスが600円で、オプション補償期間終了日（権利行使日と呼ばれます）の市場価格が500円であれば、100円が補償額になります。
このように確率計算に厳密に則ってオプション価格が決まります。
ところが人のこころの中はどうでしょうか。
人の所得効果によれば、あらたに得る価値よりもあらたに失う価値の方が2倍以上大きいわけですから、当然ながらコールオプションであっても、オプション価格の計算方法はまったく同じです。
（補償の発生確率率この場合は株価がストライク.プライスを超えて上昇する確率）に（発生したときの補償額”権利行使日の株価とストライク.プライスとの差額）によって求めます。
このように、プットオプションであってもコールオプションであっても、オプション価格は厳密な確率論に基づいて導き出される価格なのです。
当然ですね。
完全無欠の金融工学というものですから。
市場ではコールオプションでもプットオプションでも、なんら制限なくどちらも同じように取引されています。
さて、下落によって失う価値の方が、株価上昇により得られる価値よりもはるかに大きいのであれば、後悔回避型オプションの方の値段が高いはずです。
誰もが後悔を回避するために後悔回避型オプションを購入したがるからです。
実際はそうなっていません。
市場で取引されるオプションは、後悔回避型でも利益獲得型でもほぼ同じ価格で取引されています。
そんな摩詞不思議なことがあるのか7．と思うかもしれませんが、本当のことなのです。
ここでは話をわかりやすくするために、プットオプションのことを「後悔回避型オプション」と呼び、コールオプションを「利益獲得型オプション」と呼ぶことにします。
本書だけの特別な呼び方ですので、世間ではまったく通じないことをあらかじめご了承くださいと、プットオプションのように株価下落リスクをヘッジするオプションと、その反対の、株価上昇を狙ったコールオプションのどちらの方が、価値が高いかを考えると、当然ながら価格下落オプションの方が高いはずです。
株価上昇に伴う価値の増分よりも、下落による価値減価の方がよりダメージが大きいわい同じ面積＝同じリスク＝同じオプション価格なぜなのか？よく、オプション価格の計算式を見て考えてください。
どこにも人間的な要素は入り込んでいません。
則っていると金融工学では考えます。
つまり、株価が上がるも下がるも17％17％であるということです。
17％17％であるということは、ルーレットの「赤」「黒」ゲームと同じで、上昇する確率が17％、下落する確率も17％でどちらも同じということです。
ライスと株価がどれだけ離れているかによりますが、それも価格変化が正規分布に則っているので、まったく同じになります。
以上から、後悔回避型オプション202非常に細かい話をすると、市場ではスマイルカーブというものがあり実際にはプットオプションとコールオプションの値段が若干異なります。
特に外国為替市場で円高が急速に進むようなときや、ある会社の不祥事によって株が一方的に売られる場合などはプットオプションの価格が相対的に高くなることがありますが、理論的には双方は必ず一致します。
であっても、利益獲得型オプションであっても、計算上は同じ価格になります（図表718）。
直感的には非常に不思議ではありますが、確率計算とはそういうものなのです。
また、別の方法をもっても証明できます。
少し技術的な話になりますが、利益獲得型（コール）オプションの購入は、実際に株を購入強いて、それと同時に後悔回避型（プット）オプションを購入することで、まったく同じ経済効果を創り出すことができるのです。
私たちは株でひと儲けしょうと思って株を購入します。
その株価が購入価格より価格が上昇すれば利益を得ることができますが、下落すれば損が発生します。
株の取引のほとんどがこうした現物株の売買ですが、これでは株価が下がった時のリスクがあります。
回避するために利益獲得型（コール）オプションを購入する方法があります。
「賭博オプションの計算」で説明した賭博オプションモデルをプロジェクト参入の場合に置き換えて、人のこころの中の損失を取り込んだかたちで考え直強いてみましょう。
シミュレーション上の損益分布の期待平均値は０であるのに対し、こころの中の損益図の期待平均値は冊になります。
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